中國(guó)工程還(hái)有發(fā)展空雜為间了吗？

發(fā)布時(shí)间：

2018-10-25

對(duì)于工程机械板块，目前市场舞亮的担忧主要是兩(liǎng)个：長那要(cháng)期来看，中國(guó)固定资产投资减速，這(zh通厭è)势必影响整个板块的增速;短期来看，農喝工程机械上市公司应收账款及财务费用增長(ch通著áng)较快而隐藏风险。　　“其实市场不懂這(zhè)會學个行业，工程机械板块尤其是已經(jīng)形成(chéng)寡头垄断的公司，雪好未来不缺少空间。”规模排名前五的一家基金公司投资总监告诉记者，其实可以把卡特彼放理勒作为比较典范来研究國(guó)内的工程机械上市公司。　　就(jiù)今年而言謝理，虽然工程机械板块整体大幅下

對(duì)于工程机械板块，目前市场的担忧主要是兩(l事說iǎng)个：長(cháng)期来看，中國(guó)固笑去定资产投资减速，這(zhè)势必影响整个板块的湖學增速;短期来看，工程机械上市公司应收账款及财务费用增長(cháng)较快而隐月農藏风险。

　　“其实市场不懂這(zhè)个行业，工程机械板林船块尤其是已經(jīng)形成(chéng)寡头垄断的公司，未来不缺少空间可唱。”规模排名前五的一家基金公司投用對资总监告诉记者，其实可以把卡特彼勒作为比较典范来員文研究國(guó)内的工程机械上市公司。

　　就(jiù)今年而言，虽然工程机械板块整体大幅下滑，而且券商的要區观点也比较谨慎，但混凝土机械的超预期增長(cháng)也为市场带来一些超预期的音他东西。


　　工程机械不缺乏空间

　　“就(jiù)國(guó)内而言工程机械总市值只有1965亿元，服都而机械巨头卡特彼勒2011年销售收入总额达到(dào)601亿美元。”上市投资路道总监谈道(dào)。

　　過(guò)去十年固定资产投资持续高增長(睡關cháng)成(chéng)就(j腦分iù)了工程机械行业，而四万亿刺激更是让這(zh錢道è)个行业到(dào)了顶点，市场人士普遍质疑若无强力刺激，工程生務机械恐怕將(jiāng)风光不再。這(zhè)的确是值能間得担心，但在整个市场低迷的時(shí)候，悲观情绪會(huì)被(bèi)无限西舞放大。

　　然而，全球机械巨头卡特彼勒非常看好(hǎo)中國(guó)，笑討并积极在中國(guó)建造工厂。该公司風公认为，中國(guó)城市化决定了到(dào)2025年，依然需要建设更多的微老公路、机场等基础设施，虽然该公司目前也面(miàn)临较大的库存压雜到力，但其把“赢在中國(guó)”這醫定为其2011年至2015年间八大战略计划之一。

　　到(dào)“十二五”期末，我國(guó)工程机械可坐行业销售规模將(jiāng)达到(dào)9000亿元，年平均增長(兒是cháng)率约为17%，相比于過(guò)去5年27.5%的平慢通均增速以及過(guò)去10年23.8%的平均增速而言，未来随著(章雜zhe)行业总体规模的不断增長(cháng)，增速將(jiā員兒ng)逐步回落，行业中長(cháng)期將(jiāng)進(湖暗jìn)入稳健增長(cháng)。

　　另外，國(guó)内工程机械寡头垄断格局越来越明显。比如，在1中要965亿元总市值中，三一重工、中联重科兩(liǎng)家公司的市值就(jiù)他來达到(dào)1387亿元，占到(dào)七成(chén高家g)份额。

　　值得一提的是，随著(zhe)三一重工、中联重科等走向(xiàng)算新國(guó)际化，产品质量和品牌认知度在不断提高機訊，竞争力的大幅提高也夺回了不少國(guó)内市下能场份额。例如，来自高华证券的数据显示，在所有主要的工程机械类别中，術內挖掘机是唯一仍由外國(guó)品牌主导的市场，但近几年本土制造商增長到著(cháng)迅速追赶，产品和經(jīng)销商的整体發(fā)服舊展已經(jīng)推动本土厂商的占有率从2006年的2窗你3%升至2011年的40%。

　　短期来看，工程机械的主要隐忧動少是现金压力较大。海通证券研究认为，由于前期杠杆放大透支销售，应收账時金款在2010-2011年曾一度快速增長(cháng)，國(guó行鐵)内工程机械行业平均經(jīng)营性现金流自2011年志很以来一直为负，造成(chéng)行业现金紧张的局面(票得miàn)。行业应收账款与营业收入的比值已超過(guò)2005城船年资金窘迫和2008年底金融危机時(shí)的历史高森問位。


　　混凝土机械快速增長(cháng)

　　今年以来，虽然工程机械板块主要上市公司玩文净利润平均跌幅25%以上，但中联重科同比增長(cháng)21.5%，這(藍服zhè)其中混凝土机械利润贡献巨大。

　　上半年，混凝土机械市场强劲，挖掘机市场疲好術弱。占中联重科收入比重58%的混凝土机械收入大增52%對(d舞水uì)该公司业绩增長(cháng)形成(chéng)支撑。

　　混凝土机械主要包括混凝土泵车、混凝土泵(拖泵、车载泵)、混凝土搅拌站、混服畫凝土搅拌运输车及布料杆等，应用领域广泛且应用在工程建设體票的中後(hòu)期，短期内受新開(kāi)工增速放缓的影响较小。按照器志2011年数据，板块中泵车和搅拌车比重较大，占比为可房57%。

　　大概率上2012年泵车、搅拌车销量(國(guó)内+出口)將麗農(jiāng)与2011年基本持窗風平、甚至实现正增長(cháng)。高华证券也判断，预计三季度工程机械设备行业將友腦(jiāng)自去年下半年的低基数河有缓慢复苏，因政策逐渐放松將(jiāng)推动基建少文投资，但同時(shí)房地产投资將(jiān上房g)继续疲软，各種(zhǒng)产品中輛河，最看好(hǎo)混凝土机械，因为预拌混凝土在中小城市的渗透率將(jiāng)醫國日益提高。

　　其在《行业增速渐放缓，回暖须等待政策》中提到(dào)，混凝土机械經(j房在īng)历上半年商混比例提升、長(cháng)车替代短车、需求下沉至三西房四线城市等三方面(miàn)因素带动，下半年公花增長(cháng)缺乏新的动力，因此预计很鐵增速也將(jiāng)放缓，预计全年可保持花頻略增态势。

　　國(guó)内目前混凝土行业形成(chéng)双寡头垄断格局，其中三農機一重工和中联重科占据了90%以上的混凝土泵车份额。瑞银证券判断，挖掘机销量20熱村12年下半年不會(huì)有实质美業性好(hǎo)转，混凝土机械將(jiāng)高位徘徊，虽然會(空人huì)進(jìn)一步向(xiàng)三視黃四线城市渗透，但渗透空间有限。

　　卡特彼勒目前已經(jīng)停止了在中國(guó)的挖掘机产謝筆能(néng)扩充计划。在展望今年下半年時(shí)，卡特彼勒计划继续在中國(答外guó)工程机械市场采取适度谨慎的减产和去聽器库存策略，预计可在年内逐步將(jiāng)库存匠信降至适当水平。不過(guò)，也會(huì)做好(hǎo坐友)措施应對(duì)中國(guó)國下工程机械行业景气的突然反转。卡特彼勒在半年报中预计，中國(guó)政府的媽票稳增長(cháng)措施有望使2012年末和2013年工程机械行业增你制速回升。

　　長(cháng)期来看，兴业证券预计2012至201會裡5年泵车、搅拌运输车的國(guó)内市场道秒销量年均复合增速分别约为6%、8%，而且行业的毛木體利率水平仍可维持，國(guó)内销售收入增速將(jiāng遠喝)基本与销量增速持平。另外，随著(zhe)本土混凝土請藍机械产品(尤其是泵车和搅拌运输车)國(g日媽uó)际竞争力的增强、龙头企业海外為的生产基地、销售及服务网络的扩张一媽以及海外收购潮的持续，出口销量及收入有望稳定增長(ch姐紙áng)。

　　另外，从三一重工、中联重科、卡特彼爸錯勒的估值来看，分别为8.7倍、8.3倍和10倍。 

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